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　　OSL是中国香港首家上市的持牌虚拟资产交易所，起步于香港，但不止步于香港。OSL始终将合规性放在首要位置，拥有香港证监会颁发的第1、4、7、9类牌照及VATP（虚拟资产交易平台）与AMLO（反洗钱）牌照。在新管理层主导下，确立了独特的全球化扩张战略，通过战略收购（如意大利Saintpay、日本CoinBest、印尼Koinsayang及全球支付基础设施Banxa），在全球多个关键司法管辖区构建起合规护城河。公司下一步将完成具有增长潜力的新兴市场的牌照拓展，以实现全球牌照网络的全覆盖。

　　24年迎来业绩兑现的关键拐点，实现单年度扭亏为盈。1）收入方面，IFRS口径下2024年收入达3.75亿港元（同比+78.6%），创历史新高。25H1，收入同比+58%至1.95亿港元。结构方面，全新推出的业务OSL Pay于25H1实现收入5590万港元（占比29%），已成为公司亮眼的增量业务。2）利润方面，2024年持续经营业务溢利约0.55亿港元（2023年亏损2.50亿港元），实现大幅扭亏。25H1公司持续经营业务亏损2028万港元，我们判断公司仍处于生态版图扩张和探索的关键投入期。

　　以经纪及机构业务为基本盘，坚定加码PayFi，致力于成为传统金融与加密货币数字资产之间的桥梁。1）基本盘：传统经纪与托管业务领先香港市场，为华夏、嘉实等头部机构的比特币现货ETF提供次托管服务，截至2025H1托管资产规模约57亿港元，市场份额稳固。随香港虚拟资产监管路径清晰化，合规平台将充分受益。2）生态杠杆：通过Omnibus产品服务为盈透证券（香港）等多家持牌券商与银行提供技术基础设施，以B2B2C模式低成本引入机构流量，反哺平台流动性，形成业务闭环。3）核心增长引擎及战略重点：合规为基，以OSL Pay、OSL Biz Pay及稳定币USDGO为核心的支付解决方案，作为连接传统金融与数字资产的“支付血管”，致力于解决企业跨境支付的痛点。

　　迎行业东风，乘创新之翼。1）加密资产行业监管框架明朗化：以稳定币监管框架为例，全球范围内，中国香港、美国（GENIUS法案）、欧盟（MiCA）等主要市场相继出台明确法规，合规成为“入场券”。OSL的先发合规资产价值凸显。2）资产类别扩张：从现货ETF到质押服务，再到RWA（真实世界资产）代币化，可供合规机构参与的加密产品日益丰富。OSL作为基础设施提供商，将有望直接受益于此类创新带来的托管、交易和技术服务需求。3）稳定币成为支付新基建：稳定币正从单纯的交易工具演变为高效的全球结算手段。OSL通过Biz Pay布局应用端，并通过USDGO布局资产端，有望在稳定币支付生态中占据关键节点位置。

　　OSL集团自进入数字资产领域以来，始终紧跟全球行业趋势与监管动向，逐步成长为行业领先的数字资产服务平台。公司前身品牌中国集团，主要提供广告传播等业务，并于2012年在港股上市。自2018年起，公司以前瞻性视角加大对区块链基础设施的投入，并于2018年底正式以“OSL”品牌向专业对手方提供场外数字资产交易服务。2019年，成立“OSL Digital Securities”（为公司的全资子公司），并向香港证监会（SFC）提交数字资产交易牌照申请，公司更名为BC科技集团。2023年11月，公司获得加密货币集团BGX集团7.1亿港元的战略投资，进一步在数字资产市场的寻求创新和发展。2024年，正式更名为OSL集团，首度实现扭亏为盈。

　　2024年以来，OSL在香港及全球多个关键地区实现牌照突破。2024年，取得香港首张AMLO牌照，叠加1/4/7/9全牌照，奠定其香港合规运营的基础。同时，公司继续全球拓展战略，获取澳洲数字货币交易所牌照，战略收购日本持牌平台CoinBest。2025年，OSL加速扩张，进一步拓展至欧洲、东南亚以及其他关键市场，通过整合区域资源和本地化服务，为全球客户提供更广泛的服务覆盖。截至2025年上半年，已通过自申请或并购获得、推进全球超10个国家地区的虚拟资产牌照或注册资质，包括澳洲、日本、意大利等地区。2025年8月，OSL正式获得百慕大金融管理局颁发的数字资产业务F级全牌照，并上线月，OSL通过收购印度尼西亚持牌数字资产交易所Koinsayang，获得加密货币和衍生品交易牌照，可以开展现货产品以及合约产品交易。

　　2025年，OSL集团进行了重大战略转型，公司将支付业务作为未来的增长引擎。2025年4月推出OSL Pay支付服务，打通法币与加密货币的出入金通道，迅速贡献总收益约28.6%，标志着业务从交易成功延伸至支付领域。2026年1月，OSL完成对Web3支付服务供应商Banxa的战略收购，在对Banxa的国际支付网络进行整合后，OSL集团将取得包括美国、加拿大、欧盟、英国与澳大利亚等地逾40张交易与支付牌照和注册资质。未来，公司计划于2026年内在多个新兴市场国家获取牌照，完成全球牌照网络的构建。

　　2024-2025年高管团队引入多位来自科技、加密行业及传统金融的管理人才。2024年8月，崔崧接任公司行政总裁，他曾在Bybit等Web3平台、科技公司担任高管，在Web2与Web3领域拥有超20年经验。2024年9月，黄冠文加入集团担任首席投资官（后于2024年11月升任首席财务官，具备科技领域投资、资本市场等经验），张英华出任首席机构业务总监。通过补充专业管理人才，公司组建起背景多元的精英管理团队，显著提升了在Web3领域的战略洞察力与前瞻性布局能力。

　　收入与行业景气度有一定关联，近年来收入高速增长。公司于2018年开始首次产生数字资产相关收入，并于2023年终止园区业务，全面转向数字资产相关业务。公司有关数字资产的收入规模与加密货币市场景气度有一定相关性。2018-2021年，数字资产收入由0.10亿港元增长至2.78亿港元，保持高增。2022年，数字资产行业出现黑天鹅事件导致整体市场交易量大幅下跌，而在国际财务报告准则中，用于促进OSL大宗经纪业务的数字资产公允价值产生相应亏损被计入集团所得交易收益/亏损中，导致公司22年数字资产收入下降至0.71亿港元（同比-74%）。2023年起，数字资产行业迎来反弹，行业监管与合规步伐不断加快，公司数字资产收入进入上升周期，由2022年的0.71亿港元增长至2024年的3.75亿港元（CAGR=129%）。2025H1，总收入1.95亿港元（同比+58%）。

　　根据公司发布的盈利预告，2025年全年公司预期录得持续经营业务亏损介于3.7亿港元至4.3亿港元之间。主要受以下因素影响：1）基于全球扩张策略，包括员工招聘、资讯科技基础设施建设及其他营运支出，导致上述成本较2024年高约400百万-440百万港元；2）受2025Q4数字资产价格普遍下跌趋势影响，预期2025年产生非现金净公平值亏损约40百万港元至50百万港元（2024年为161百万港元）；3）因并购活动及全球牌照申请产生的一次性专业服务费用及相关开支，预期2025年约为30百万港元至40百万港元。

　　公司数字资产及区块链平台业务所得收入主要包括两部分：1）数字资产市场业务所得收入，主要涵盖来自场外交易、智能询价交易、交易所业务及托管服务的收入；2）数字资产技术基础设施业务所得收入，主要指向金融机构提供SaaS及相关服务。结构变动来看，国际财务报告准则下，剔除其他收入，数字资产市场业务收入由2023年的90.0%下降至2025H1的53.2%，数字资产基础设施业务收入由2023年的10.0%上升至46.8%。

　　上币紧跟市场发展趋势，积极回应香港投资者需求。2025年11月，OSL HK在专业交易平台（即订单簿功能）中正式上线个全新数字资产交易对，包括BTC/HKD、ETH/HKD、SOL/HKD，以及仅面向专业投资者的USDT/HKD和USDT/USD，以满足用户日益增长的多场景交易需求。这标志着OSL HK首次在专业交易中上线数字资产港元交易对，并且一次性覆盖比特币（BTC）、以太坊（ETH）及索拉拉（Solana）三大主流数字货币，同时也是首次上线全球最大稳定币USDT的港元及美元交易对。同时，开放 USDT 兑港元及美元交易对，是 OSL 作为亚洲领先稳定币平台，完善合规数字资产交易与支付生态的重要一步。

　　随香港开放全球订单簿，预计市场流动性将整体改善。2025年11月，证监会行政总裁梁凤仪宣布，持牌虚拟资产交易平台将获授权向本地客户提供全球交易池接入服务。本次改革取消了虚拟资产交易平台（VATPs）必须运营独立香港订单簿的规定。在此框架下，意味着香港持牌虚拟资产交易平台，可与同一集团旗下的海外分公司或关联平台共享订单簿。香港市场的挂单将与海外市场汇入同一流动性池撮合，本地投资者将获得更高流动性，预计将改善此前香港虚拟资产市场“流动性不足、价格偏离国际”的痛点。在此背景下，目前头部的VATP平台凭借较强的市场基础和合规能力，接入国际流动性后将进一步提升交易深度与市场竞争力。

　　2025年12月，香港财库局与证监会发布咨询总结，明确了虚拟资产交易牌照的初步监管思路及要求。根据《咨询总结》的内容，AMLO下将新设3项针对虚拟资产相关服务的专项牌照，分别涵盖（1）虚拟资产交易、（2）就虚拟资产提供意见、（3）虚拟资产管理三大类别的服务。相比现有《证券及期货条例》（“SFO”）下针对类似业务的第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）及第9类（资产管理）受规管业务牌照（须获得相应升级以囊括虚拟资产相关业务），新设的虚拟资产交易牌照将覆盖比现有升级1号牌更广的业务范围及业务模式，已经持有升级1号牌的金融机构可以通过“快捷程序”获得新的虚拟资产交易牌照。香港财库局和证监会将依据咨询总结，以期在2026年把条例草案提交立法会审议。随监管将OTC业务纳入监管范围，合规平台将充分受益。

　　香港数字资产交易市场呈现出高度集中的竞争格局。截至2025年6月，香港已有11家获批的合规虚拟资产交易平台，但实际交易活动高度向少数头部平台集中。HashKey占据主要市场份额，其交易促成业务交易量约占香港75%的市场份额，OSL紧随其后，两者合计占据约90%以上的市场交易量，行业格局稳定。在监管要求趋于严格的背景下，数字资产交易平台需满足资本、合规、风控、技术及本地金融合作等多重要求，才有可能形成规模，高昂的投入成本导致了数字资产交易“少数做大、多数难放量” 行业格局，相较于大多数竞争者，OSL已经构筑起扎实的规模壁垒。

　　基于上文所述的相关牌照，2025年8月，OSL推出OSL全球交易所，上线法币与稳定币之间的高效兑换及出入金服务，成为首家实现法币通道0滑点的交易所。OSL为全球用户搭建了一键式安全兑换通道，支持USDC与USD之间1比1的0滑点闪兑，让用户能够以更直接、透明的方式完成资金出入金。凭借OSL集团的全球牌照优势、合规结算能力、银行直联网络，以及战略做市商的流动性支持保障，OSL不仅提供USDC与 USD的线兑换，并已覆盖信用卡及Apple Pay买币、银行卡出入金、多链头寸服务等多个场景。未来还将提供更多国家和地区的法币与主流稳定币之间的兑换服务，满足多元化的出入金需求，为用户提供价格透明，超低滑点、极速到账的交易体验。

　　OSL托管是亚洲受监管的数字资产托管方案，获香港证监会发牌，配备10亿美元保险，为交易、代币化及基金管理提供机构级安全基础。1）持牌与监管保障上，OSL是极少数完全在SFC监管体系下运营的数字资产托管机构，具备资产隔离、定期审计、保险覆盖、网络安全标准、持续监管监督等特点，具备高度的法律安全性。2）托管架构上，采用多层钱包体系，严格的权限治理流程、实时监控及保险保障，最大程度降低单点故障风险，并保证资产全生命周期的审计可追踪性。

　　OSL推出限时托管费全免计划CustodyZero以吸引客户，有望增强用户粘性。2025年11月，OSL宣布旗下香港持牌数字资产交易所OSL HK正式推出限时托管费全免计划CustodyZero。该计划自 2025 年 11 月 14 日起至 2026 年 6 月 30 日止，符合条件的机构及企业专业投资者可享受最长六个月零托管费的机构级数字资产托管服务。随数字资产市场日益蓬勃发展叠加香港政策法规逐步完善，这一计划通过吸引更多潜在客户尝试和使用平台的服务，以提升市场影响力，构建先发优势。

　　OSL的托管服务已获多家大型资管机构认可。托管人在加密货币ETF运作中扮演重要角色，分为主托管人和次托管人。中银国际旗下的合资公司——中银国际英国保诚资产管理有限公司作为三家比特币ETF的主托管方，负责法币资产的托管与清算结算，确保资金流转的合规性与安全性。鉴于加密货币的特殊属性，中银国际无法直接托管加密货币资产，故而指定具备资质的交易平台担任次托管人，负责加密货币资产的托管与交易执行。次托管人的选择上，华夏基金和嘉实基金均选择了OSL作为合作伙伴，为其现货ETF提供交易与托管支持。

　　OSL作为首批机构提供机构级质押服务，深度参与加密货币生态构建。2025年4月7日，SFC正式批准持牌虚拟资产交易平台提供质押服务，OSL成为首批持牌质押服务商之一。这为香港数字资产市场带来新的收益机会，客户可通过OSL安全参与质押（质押最多30%的以太坊持仓），支持区块链网络发展，同时获得一定的回报。OSL质押服务通过与Kiln合作实现。OSL整合Kiln的API 基础设施，提供冷存储质押解决方案，强调安全与合规，面向机构客户。

　　数字资产技术基础设施业务收入占比提升明显。2024年，该收入0.92亿港元（同比+414.9%），在总收入中占比24.5%（同比+16.0pct）。2025年上半年，数字资产基础设施业务收入同比高增259.1%至0.91亿港元。业务采用和客户分成的模式之一，该业务模式已经较为成熟，客户基础稳定。数字资产技术基础设施业务已开展多年并历经多次迭代，从最初的纯软件服务，升级为“综合(Omnibus)经纪商解决方案”。

　　截至2025年6月，Omnibus业务取得领先市场的关键成就，并将产品进行重磅升级。1）客户覆盖面上，覆盖多家香港持牌券商与银行，包括盈透证券（香港）、胜利证券、复星财富、所罗门等机构。提供香港市场唯一的全套可定制RFQ 与Orderbook 服务。2）市场地位上，每日交易量超1亿美元，市占率领先。在这一基础上，2025年6月，OSL进一步全面升级了Omnibus解决方案，推出了“Turnkey一站式Omnibus Pro统一交易解决方案”。这一迭代升级后的高度集成化平台，旨在为机构客户提供更加流畅且高效的数字资产交易体验。

　　数字资产领域的SaaS服务是连接传统金融与Web3技术创新的桥梁。其一，随着加密货币行业生态繁荣，传统金融机构进军加密货币赛道的意愿强烈。传统金融机构虽然拥有庞大的客户基础，但在面对区块链底层技术、复杂的私钥管理以及24/7的交易撮合时，往往面临着巨大的合规壁垒和时间成本。机构业务能够结合加密货币平台和传统金融机构的各自优势，有效解决这一痛点。其二，随着全球各地加密货币监管框架逐步完善、合规要求日益严格，机构倾向于选择更加合规的平台进行合作。其三，通过API连接多种交易方式，机构能够接入加密货币流动性，实现高效、灵活的交易操作。

　　PayFi（Payment Finance）基于区块链技术，使得支付和金融活动在同一时间发生。PayFi的主要功能包括：1）On-Ramp（入金），用户将法币兑换为加密货币；2）Off-Ramp（出金），用户将加密资产转换成法币流出；3）帮助各类客户（ToB、ToC）将数字资产和Web3的支付能力引入到传统支付体系中，从而解决效率低、结算复杂等问题。此外，PayFi还涉及多种衍生金融的应用场景和功能模块，这些创新都将是推动金融行业向前发展的关键。

　　OSL集团自2024年起布局支付赛道，通过有机扩张与海外并购相结合的方式，在全球范围内逐步搭建起合规支付网络。2025年4月推出OSL Pay，提供出入金通道解决方案。此举标志着OSL Pay全球业务计划的第一阶段正式启动，依托其在意大利现有的OAM 注册资质（类似于VASP），在欧洲建立运营能力。该支付业务上半年营收表现强劲，成为主要增长引擎，于2025H1带来约5590万港元的收入，占总收入的28.6%，收入主要来自欧洲。OSL Pay为ToB业务，服务对象主要为Web3钱包，OSL可为此类钱包提供端到端服务——从信用卡扣款，兑换为加密货币，再转账至指定钱包账户。OSL Pay为OSL集团支付基础设施的关键一环，未来公司将在现有核心业务的基础上，稳步探索及拓展支付业务，打造合规高效的全球数字资产支付解决方案，将OSL Pay发展为包含数字资产信用卡发行业务的综合金融服务商。

　　2025年7月推出OSL Biz Pay，为机构及企业提供稳定币支付服务。OSL BizPay涵盖加密收款、打款与链上通道支付，助力企业在全球范围内实现高效、安全、合规的资金流转。该产品支持USDT、USDC等主流稳定币，兼容所有主流钱包，交易“即付即收”，无需担心拒付与欺诈风险，并支持全额或部分退款管理。系统可锁定汇率并提供T+1银行结算，最快实现T+0，规避波动风险。通过链上通道配置，企业可批量管理收付款并生成付款链接，大幅简化对账流程。OSL BizPay结合稳定币技术与全球牌照布局，为企业提供更灵活、低成本的全球支付新路径，预计交易成本仅为传统银行渠道的四分之一。

　　OSL Biz Pay的成熟业务模式能够为客户提供“法币-法币”的闭环服务。以非洲买家向欧洲卖家付款为例：1）OSL BizPay通过非洲本地合作伙伴提供的本地化收款及入金（on-ramp）能力，在非洲本地直接收取奈拉等当地法币；2）将当地法币转换为稳定币，通过链上网络接入OSL BizPay体系；3）依据客户最终结算目的地，将稳定币兑换为美元等法币并完成结算。整个流程对客户呈现为“法币-法币”的闭环服务，客户并不需要理解背后的区块链原理，直观感受到支付链路的合规安全以及良好的支付体验，降低跨境支付成本以及提升资金的周转速度。

　　OSL Biz Pay处于集团战略核心地位，并已完成第一阶段部署。BizPay是OSL集团未来最重要的业务方向之一，是目前集团最核心的产品以及最高优先级的业务发展方向。业务进展上，截至2025年底，已完成第一阶段部署，公司在市场上已经存在的支付场景和支付通路的基础上，为这些场景提供一套更好的支付基础设施。当前目标客户为传统的Web2跨境支付公司，OSL向客户输出合规牌照能力和技术能力，帮助客户完成系统集成，赋予跨境支付机构直接开展 Web3或稳定币支付的能力。快速适应各种基于数字资产的跨境支付场景。

　　OSL Biz Pay目前聚焦于构建在新兴市场的本地化支付能力。目前公司已与亚太地区头部的跨境支付公司达成了合作。从客户类型和业务场景的角度来看，此阶段 OSB BizPay将聚焦新兴市场国家及地区，搭建本地化支付能力与跨境支付通道（corridors）。当前，OSL Biz Pay已拥有多条成熟运营的跨境支付通道，例如非洲至欧洲、非洲至香港等方向，此类通道均处于稳定运行状态，每日有真实交易持续发生，服务对象主要为在新兴市场及支付难度较高地区存在实际支付需求的企业。

　　在合规框架下，USDGO的定位并非为“又一个稳定币”，而是一个专为企业与机构采用而打造的、受监管的美元支付基础设施。美元稳定币USDGO计划将于2026年初推出，该稳定币受美国联邦监管，由美国联邦特许的数字资产银行Anchorage Digital Bank发行、OSL负责品牌运营与分销。USDGO发行方与分销方分离，强调银行级监管与1:1资产支持，便于机构客户在内部合规、审计与风险评估中形成可解释链条。

　　发行方AnchorageDigital Bank为首家受美国联邦监管的加密银行，具有较高的信用背书。Anchorage于2017年成立，总部位于美国旧金山，主要提供加密资产的借贷、交易、融资和担保等业务。2021年1月，Anchorage获得了美国货币监理署（OCC）有条件批准的国家信托章程，从一家特许信托公司成为了美国第一家国家级“数字资产银行”。2025年7月“GENIUS 法案”签署生效，Anchorage凭借其联邦特许资质，能在美国发行合规稳定币。2025年9月，Anchorage宣布计划与全球最大稳定币发行商 Tether Holdings SA（总部位于萨尔瓦多）合作，面向美国市场推出USAT代币。

　　USDGO首发部署Solana，锚定电商、游戏及跨境贸易等企业真实支付场景。USDGO不再局限于交易所和链上金融内部循环，USDGO直接瞄准电商、游戏和跨境贸易等高频结算场景，用更低成本、更快到账的数字美元对标传统卡组织和跨境汇款通道。USDGO 选择Solana作为首发主链是多因素综合决策的结果：1）OSL与Solana 基金会长期深入的战略合作及互信基础；2）Solana高TPS、低且稳定手续费的技术特性，契合跨境支付对吞吐量和时效性的高要求；3）Solana在机构用户群体中已有较高的认知度与成熟度。

　　USDGO作为串联OSL集团稳定币生态的血液，承载着关键战略价值与基础设施基石作用。作为BizPay支付网络的流动性核心，其以合规、产品化、可审计且可扩展的主流法币稳定币形态，能增强OSL对支付场景的控制力，为企业用户提供统一简洁的使用体验，规避多第三方稳定币带来的决策与认知成本，未来还将与支付网络深度协同，持续优化企业端支付体验。USDGO的核心使命的是加速构建未来支付生态，提供更快捷、更具成本效益的解决方案，与支付、交易、财富管理等全生态板块及完整支付方案体系联动，驱动整个稳定币生态高效运转。

　　全球加密货币规模近年来呈现持续扩容态势，交易量波动较大。加密货币行业起源于2009年（比特币诞生），16年间行业规模总体呈现爆发式增长态势。截至2025年12月，全球加密货币市场总规模超过3万亿美元。主流加密货币的长期高收益性以及剧烈短期波动性特性吸引了越来越多的全球交易者，叠加针对加密资产的法律框架日益清晰，许多传统金融投资者也开始对这一领域展开布局。加密货币市场交易活跃度总体呈上升趋势，短期受资产价格等因素影响，波动较大，2025年12月的平均日均交易量为1132.55亿美元。

　　根据Chainalysis发布的《2025全球加密采用指数》报告，在截至2025年6月的一年期内，亚太地区成为链上加密货币活动增长最快的地区，价值接收量同比增长69%。亚太地区的加密货币交易总量从1.4万亿美元增长到2.36万亿美元，主要由印度、越南和巴基斯坦等主要市场的强劲参与度驱动。拉丁美洲的加密货币采用率增长63%，主要源于散户和机构层面的采用率增加。撒哈拉以南非洲地区的采用率增长52%，该地区依赖加密货币进行汇款和日常支付。绝对数量上，北美和欧洲仍然占主导地位。

　　亚太区方面，印度为亚太区第一大加密市场，年度链上交易量3380亿美元，同时也是全球最大的加密市场，零售用户、机构投资者，中心化交易所、去中心化协议，都在印度市场高度活跃，在全球范围领先。韩国为亚太第二大加密市场，在2024年7月到2025年6月，韩元购买稳定币的交易量达640亿美元，韩国近一半的链上活动都为单笔金额大于一万美元的“专业级”交易。越南是亚太区第三大加密市场，越南用户主要将加密货币用于汇款、游戏和储蓄，零售市场成熟度高，增长基数大。

　　2）6月，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，提出LEAP框架，重申政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，四项重点工作包括优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界别合作、人才与合作伙伴发展，为企业和投资者提供清晰路线日，《稳定币条例草案》正式生效。2026年2月2日，香港特区立法会财经事务委员会召开会议，香港金管局总裁余伟文在会上介绍，目前已收到36份稳定币发行人牌照申请，并正在评估中。金管局会争取于3月发出首批稳定币牌照。

　　RWA代币化市场规模近五年迅速增长，展现出巨大的发展潜力。2025年被业界称为“RWA元年”， RWA市场规模从2020年初的4406万美元增至2025年末的超过206亿美元，增长超过467倍（仅统计能在链上直接交易、不需要通过传统金融机构作为中介的分布式RWA）。RWA从概念走向落地应用，吸引了机构和监管的高度关注。rwa.xyz数据显示，截至2026/1/20，不含稳定币的链上RWA市值在已突破200亿美元。

　　代币化美国国债为RWA主要底层资产，市值占比接近五成。截至2026/1/21，规模约92亿美元。以贝莱德为代表的资管巨头将RWA纳入核心配置，推出BUIDL基金通过区块链技术封装美债资产，实现7×24小时申购赎回，资金效率较传统基金大幅提升，2025年12月规模达18.3亿美元。代币化美国国债产品可提供4%-6%的稳定回报率，且清算周期远短于传统市场的T+2模式，对管理大规模闲置资本的机构具备极强吸引力。

　　除美国国债外，债券、基金产品、私募信贷、股票等资产也在高盛、富达等头部资管机构的推动下加速上链。美股代币化方面，2025年内已有多个项目通过合规沙盒，发行了苹果、特斯拉等标的的链上代币，其中规模最大的xStocks在Solana上发行了一揽子美股代币，首次实现了美股7×24小时跨境交易。私募信贷的增速居前，成为机构资金追逐的新热点，反映RWA服务实体经济融资的趋势。中小企业贷款、供应链金融、商业地产抵押等资产，正通过代币化解决传统金融市场中存在的中间环节冗余、跨境结算低效等痛点。